Malgré les sanctions, la monnaie russe est aujourd’hui plus forte qu’avant la guerre
Juste après que la Russie a envahi l’Ukraine et a été frappée par les sanctions occidentales, le cours du rouble s’est effondré. Depuis, la quantité nécessaire pour acquérir un dollar américain est rapidement passé d’environ 78 à 138.
Depuis, les sanctions se sont renforcées [...]. Pourtant, la devise russe a connu une évolution inattendue. Alors que de nombreux spécialistes pensaient que le rouble s’affaiblirait encore, il est aujourd’hui plus fort qu’au début de la guerre. [...]
Quelle est la raison de cette évolution et que peut-on en déduire pour l’avenir ?
Pour le comprendre, il faut d’abord revenir sur le contexte. Le taux de change de la monnaie d’un pays est déterminé par les flux des capitaux et les échanges commerciaux [...] Pour le rouble, les échanges commerciaux sont souvent plus importants parce que la Russie est un grand exportateur de pétrole.
Le prix du pétrole, comme le montre le graphique ci-dessous, est lié au rouble : lorsque le prix du pétrole augmente, la devise russe se renforce. Cependant, le cours de la devise russe n’a pas augmenté autant que d’habitude lorsque le pétrole est fort [...]
Cela est sans doute dû à l’évolution des entrées de capitaux, en particulier concernant la dette publique russe. En mars 2020, la part des investisseurs étrangers (non-résidents) détenant des obligations d’État russes avait atteint un record historique de 35 %. Depuis, cette proportion était retombée à 18 % en deux ans en raison de la modification des règles fiscales.
En effet, les intérêts sur les obligations d’État russes étaient exemptés d’impôts pour les investisseurs étrangers jusqu’à ce que la loi du 31 mars 2020 [...]
Cela explique pourquoi le rouble est resté globalement stable entre mars 2020 et l’invasion, les ventes d’obligations d’État ayant plus que compensé l’effet du prix élevé du pétrole [...]
Lorsque le rouble est tombé à 138 pour un dollar américain dans les jours qui ont suivi l’invasion du 21 février, il s’agissait de son plus bas niveau historique. Le 24 février, la Banque centrale de Russie a annoncé plusieurs mesures pour soutenir la monnaie. Elle a par exemple interdit les opérations sur marge, c’est-à-dire les opérations de placements réalisés avec de l’argent emprunté plutôt qu’avec des fonds disponibles.
La banque centrale a également utilisé ses réserves de change pour acheter des roubles sur les marchés des devises et soutenir ainsi sa valeur.
La banque centrale a réagi le 28 février en prenant une nouvelle série de mesures, parmi lesquelles une forte augmentation du taux d’intérêt global russe, de 9,5 % à 20 %, ou encore des limitations à 10 000 dollars (9 571 euros) par mois pour les transferts effectués par les résidents vers des comptes bancaires à l’étranger et pour les retraits en devises étrangères.
L’une des raisons pour lesquelles le rouble s’est renforcé réside justement dans ces restrictions imposées aux opérations sur marge et aux investisseurs étrangers, ce qui a réduit fortement les volumes d’échanges que d’habitude.
Toutefois, d’autres facteurs indépendants de la banque centrale russe ont également joué un rôle. Le prix du pétrole est resté élevé. [...]
Les importations de la Russie ont également été freinées par l’exode des entreprises étrangères et les sanctions occidentales. Cela a fait grimper l’excédent de la balance courante, [...] ce qui renforce la monnaie.
En d’autres termes, les sanctions occidentales ont permis à la Russie de retrouver une situation financière plus normale. [...] les sanctions compliquent fortement la dépense de ces roubles relativement forts par les Russes, que ce soit pour des importations ou à l’étranger en raison des restrictions de voyage.
Ainsi, bien que la monnaie ait conservé sa valeur, son utilité s’est fortement affaiblie. Par conséquent, on peut affirmer que les sanctions occidentales remplissent effectivement leur rôle punitif à l’encontre de la Russie.
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